创通网宏大叙事退潮，翻倍式行情难再现! Coinbase解密2026年加密市场“三大主导力量”

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　　文章来源：智通财经网

　　总部位于美国的全球最大规模加密货币交易所之一Coinbase（COIN.US）旗下市场研究机构Coinbase Institutional，近日在一份最新公布的2026年展望报告中指出，加密货币市场正在进入一个新阶段：市场活跃交易的集中度比单纯的宏大叙事动能更重要；该展望将2026年界定为一场重大检验，即在更为纪律化的市场条件下，加密货币领域的核心市场能否实现规模化扩张。

　　由Coinbase全球研究部门主管David Duong与研究助理Colin Basco等加密货币资深研究员撰写的这份专业研究报告认为，大众无比熟悉的加密货币周期模型——围绕散户投机、代币发行以及特定协议催化因素所共同构建，正在变得不那么可靠，因为机构参与度与市场基础设施管道（market plumbing）在塑造定价行为与价格发现方面发挥着更大的作用。

　　在Coinbase看来，2026年的加密货币市场，可能不再由“讲宏大故事/叙事”（比如某条链、某个新代币带来的宏大愿景、某个市场热点概念）来决定加密货币的涨跌主线，而是更像成熟化的金融市场——由“资金主要集中在哪些核心场景、以及这些场景的交易基础设施（plumbing）是否足够稳健”来决定加密货币行情。他们认为传统“散户投机行为到新币发行，再到单一协议催化”的周期交易模型正在失效，因为聚焦于ETF资产的那些华尔街专业机构们的交易参与度更高，并且市场定价越来越由仓位、风控与市场流动性等交易机制所驱动。

　　Coinbase的这份研究也意味着，下一阶段的加密货币生产涨跌更取决于仓位、资金费率、流动性、风控与真实资金使用场景，而不是单纯散户情绪与宏大叙事。从交易员视角来看，这种“结构化/机构化”的确会带来一个倾向：一年翻倍式的极端行情可能更不“常态化”（更少、更依赖特定催化），原因是衍生品与机构风控让市场更容易被套保、做空、对冲，叙事泡沫更容易被资金费率与杠杆约束“降温”；同时，随着体量增大，推动比特币、以太坊等加密货币翻倍式上涨所需的净新增资金也更大。

　　永续期货日益锚定价格发现

　　衍生品仍然是加密货币市场最核心的成交量来源之一，价格更多由仓位、资金费率、流动性与保证金约束在主导；2025年末（尤其衍生品）大规模去杠杆/清算后，杠杆被“大规模洗干净”但永续期货市场仍很有韧性，市场更像进入“更紧保证金、更强风控”的新常态。

　　Coinbase将永续期货确定为加密市场活动的核心支柱，并指出加密货币衍生品如今在主要交易场所占据了大部分交易量。该机构表示，这已将价格形成的机制转向仓位、具体的资金费率以及流动性状况，而不再仅仅依赖长期以来由散户投资者们所驱动的增长动能。

　　报告称，在2025年末的清算事件之后，杠杆显著下降，尤其是在加密货币衍生品交易市场。Coinbase将这一下行描述为一次结构性质的重置，而非撤退，并认为投机过度被清除的同时，永续期货的参与度仍保持强大韧性。

　　来自Coinbase的资深分析师Duong与Basco写道，加密货币交易所们更加严格的保证金实践与更完善的风险控制正在促成一种更能高效吸剧烈收冲击的市场，即便衍生品交易仍持续主导流动性。

　　预测市场走向持续性相关

　　Coinbase的资深研究员们表示，预测市场（Prediction markets）正从试验性产品演进为更为耐久且影响更加深远的底层金融类型基础设施。该机构指出，名义成交量上升与更深的流动性指标，共同表明这些聚焦于使用比特币等加密货币或者稳定币进行真金白银下注的预测类市场正越来越多地被用于信息发现与风险转移。

　　Coinbase还指出，预测平台之间的碎片化正在推动对聚合与整体效能更高效率的强劲需求。Coinbase的这份报告指出，这一动态正在吸引更成熟的参与者们——比如华尔街顶级资管机构以及对冲基金公司，并将使用范围扩展到加密货币市场原生交易员们之外，尤其是在某些司法辖区监管清晰度提升之际。

　　在Coinbase发布这份研究报告之前，来自华尔街知名金融机构Citizens Financial Group Inc．的分析师团队在一份研报中表示，类似Polymarket这样的预测市场公司们（Prediction markets companies）到2030年这些公司整体营收可能将是目前市场规模的足足五倍，至超过100亿美元营收关口的超级规模，这也意味着“万物皆可赌”的时代不久之后将到来。

　　统计数据显示，Kalshi Inc．与Polymarket等全球知名付费型预测公司近期在其事件型合约上的交易量激增；这些合约提供了一种受监管的付费型押注方式，让人们可以对体育、政治与文化大事件进行比特币、以太坊或者稳定币USDC等方式的付费型押注——比如2024年美国总统大选期间Polymarket凭借其独家的预测市场生态可谓风靡全球。

　　来自Citizens的Devin Ryan及其领导的市场分析师团队估算，该行业当前年营收大约为20亿美元。他们认为，在提供Kalshi合约交易的全球散户最爱互联网证券交易平台——Robinhood Markets Inc．，这项预测业务是这家互联网证券平台历史上用户规模扩张最快的产品，并且已经贡献了该公司约10%的营收规模。

　　Citizens的分析师们在研究报告中表示，预测市场提供了一种直接的、二元化的方式来押注经济与公司大型事件，这对广泛的投资者都可能相当有用。他们认为这在一定程度上之所以可能大获成功，是因为预测市场交易所可以相比于传统交易平台非常快速地推出大事件合约，并且“因为它们在表达独家观点和对冲传统工具难以充分隔离的特质风险方面，提供了无可匹敌的精度”。

　　稳定币与数字支付支撑真实世界活动

　　Coinbase分析师团队强调，2026年增长的最后一大支柱集中在稳定币以及与之紧密相关联的跨境支付上，并将其描述为加密货币市场最持久的真实世界使用来源。分析师Duong与Basco重点写道，稳定币交易量仍在持续增长，主要来自结算、跨境转账与流动性管理，而非像meme山寨新发行币那样投机性交易。

　　Coinbase表示，全球范围的稳定币/加密货币支付活动正越来越多地与加密货币生态系统的其他部分交织在一起，包括自动化交易策略与新兴的AI驱动应用（比如具备自动化支付的AI代理/智能体）。该机构并不将人工智能视为传统性质的金融行业竞争压力，而是认为这些发展强化了基于区块链的支付作为数字市场基础性基础设施的地位。

　　Coinbase表示，2026年将检验这些交易市场在更紧张流动性等宏观条件下是否仍能持续扩张并管理风险；该机构认为，这一结果将塑造加密货币的未来回报，其影响力度甚至远远超过新一轮加密货币价格上行周期消退之后。

　　稳定币——可以说一种由美元等传统资产支持的数字货币形式，同时稳定币也是属于加密货币/加密资产的其中一种特殊加密货币，在近几个月的适用范围可谓增长迅速，尤其是在美国市场。一些华尔街分析师甚至预测，其规模可能膨胀至2万亿美元。支持者们将其视为21世纪全球支付体系的蓝图，而另一些分析师则警告，它们可能在金融体系中打开新的裂缝。

　　稳定币旨在维持货币恒定价值，通常为与美元1：1挂钩。近年来，稳定币的使用激增，尤其是在加密交易者在比特币与以太坊等其他代币之间进出资金时，以及在跨境金融服务方面的渗透率加速增长。

　　稳定币也是一种特殊类型的加密货币，通过锚定美元、欧元、黄金等核心储备资产来维持稳定价值比例。随着制定稳定币监管框架的关键立法在美国国会加速推进完成，这类维系价格稳定的加密货币开始步入全球金融市场的主流资产领域。

　　稳定币的本质上是“链上的美元”，用高流动性美元资产（现金、短期美债） 1：1 做底层抵押机制。稳定币将“美元”与“区块链”结合，提供了兼具稳定与高效的新型支付载体，也让资本市场看到“数字美元化”的商业潜能。